每日研讨纪要-医疗器械行业梳理及龙头迈瑞医疗

2024-06-20 02:10:43

　　每日研讨纪要-医疗器械行业梳理及龙头迈瑞医疗1. 医疗器械主要是指直接或间接用于的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品。

　　高值医用耗材：一般指对安全至关重要、生产使用必须严格控、限于某些专科使用且价格相对较高的消耗性医疗器械。 涉及范围很广，有血管介入类、非血管介入类、骨科植入等。高值耗材在我国占比20%，发展前景较好 主要企业有：乐普医疗、微创医疗（国内企业市占率的前两名）、大博医疗（国产创伤的龙头）、凯利泰（脊柱微创医疗的龙头）、爱康医疗（骨科3D打印技术的开拓者）等

　　低值医用耗材：该领域占9%。相对于高值医用耗材来说的，普遍应用的价格较低的一次性医用材料等。 主要的企业有：振德医疗、英科医疗等

　　医疗设备：单独或者组合使用于的仪器、设备、器具、材料或者其他物品。医疗设备占比60% 主要企业：迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗

　　IVD (体外诊断)：在之外，通过样本进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机能功能的产品的服务。IVD领域在我国仅占11%，与全球差距较大，也有较大发展空间。 主要企业：迈瑞医疗（免疫诊断）、华大基因（分子诊断的龙头）

　　目前，我国医疗器械行业已经形成了较为成熟的产业链。上业为医疗器械零部件供应、医用原材料、加工商以及第三方服务等，涉及的行业包括电子制造、机械制造、生物化学、材料等。中业为医疗器械的生产，包括医用医疗器械、家用医疗器械和医疗耗材的生产。下游的行业为各类医院、体检中心、社区医疗中心、家庭客户等。

　　近年来，随着国民经济持续稳定的增长和居民生活水平的不断提高，医疗器械的销售市场不断扩大且保持稳定快速的增长。从过去几年我国医疗器械行业的总体情况来看，我国医疗器械行业发展很快，规模以上生产企业主营业务收入增速在11.66%—22.20%，高于同期国民经济发展的增幅。到2020年全球的医疗器械市场将达到4775亿美元。2014—2018年中国医疗器械市场保持高速增长态势。截至2019年底，医疗器械行业市场规模达到了6450亿元。预计2022年，我国医疗器械行业规模将超过9000亿元，行业市场前景十分广阔。

　　2. 有国家政策的扶持。医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业，国家鼓励创新。同时国家加强医疗卫生领域的投入，来提升社会应对突发公共卫生事件的能力。

　　5. 随着中国人口老龄化程度的提高，人们对健康生活的重视，市场需求旺盛，医疗器械将会持续受到资本市场的关注。

　　1.生命信息与支持（监护仪、呼吸机、机、除颤仪等产品的市占率在国内外都靠前，未来渗透率有望持续提升。其中2018年，监护仪市占率超过60%，主要2017年竞争对手有飞利浦（38%）、GE医疗（26%）。机在全球占有率在8%，国内机主要被德尔格和GE医疗占主导。除颤仪中AED打破海外垄断与技术壁垒，目前迈瑞在中国AED市场上占到了20%以上的份额，竞争对手主要有飞利浦、卓尔医学等）：该领域占营业收入的比重为38.3%。 巩固领先地位，市占率继续稳步提升。由于疫情的爆发，对于它的需求爆发，收入实现高增长。拥有两大高速增长的新兴业务：AED（国内配备率处于低水平，有巨大增长潜力）和内窥镜业务（国内微创手术的渗透率提升拉动其增长）

　　2.体外诊断（血液细胞分析仪、凝血分析仪等及相关试剂）：占营业收入的比重为35.12%。是近年来公司主要的业绩增长引擎。化学发光业务最受市场关注，是规模最大增长最快的细分赛道。国产市占率只有20%，进口替代空间广阔。

　　3.医学影像（超声诊断系统、数字X射线成像系统）：占营业收入的比重为24.4%。 疫情期间，公司推出MX及ME系列高端便携彩超产品，提升了渗透率和覆盖率。在国内市场占有率达到8%，位列第四。

　　补：客户集中度：前五大客户只占4.2%，集中度不高；供应商集中度占12.59%，集中度也不高。

　　医疗器械的技术壁垒是比较高的，因为它是多学科交叉整合的技术密集型产业，技术应用的复杂程度超过了其他科室，对于精细以及精密的要求都比较高。

　　（1）报告期内，公司2019年实现营业收入165.6亿元，较上年同期增长20.38%;净利润46.85亿元，较上年同期增长25.85%；毛利润108.0亿元；净利率28.30%

　　1.公司净利润率的提升，ROE（净资产收益率）一直保持较高的水平。公司在2017年ROE达到46.49%，虽后有所下降，但在2020年三季报中显示依然有26.53%

　　（1）强大的研发实力：现设有九大研发中心，截至到目前共有2500余研发工程师。截至2019年底，研发费用14.66亿，研发投入占营业收入的比重9.96%，研发金额在不断提升，研发收入占营业收入在10%左右，较为稳定。公司申请专利4873件，授权专利2130件。

　　（2）全球深度覆盖、专业服务的销售体系：截至2019年底，公司营销人员3163人，在国内超过30个省市自治区设有分公司，在中国公司产品覆盖了99%以上的三甲医院；在境外超过30个国家拥有子公司，产品远销190多个国家。在北美，公司产品进入近万家中端医疗机构且进入越来越多的500床以上的美国大型医院；同时在欧洲和印度，公司产品已经覆盖率达到40%和70%以上的医疗机构。此次疫情的爆发产生了更广阔的空间。

　　（3）有完备的售后服务体系：公司在境外设立了技术支持架构，境外28个子公司提供海外当地服务热线余个驻地直属服务站点为客户提供现场服务和技术支持。同时在国内，公司构建了由31家分公司，60余家驻地直属服务站和670余家优质授权服务分包商共同组成的完整的“总部-分公司-直属服务站-服务分包商”四级服务网络构架。

　　（4）稳定、专业的管理团队：公司拥有稳定的、平均年龄不足50岁的核心管理层团队，其中多人在迈瑞多个岗位平均历练10年以上，积累了丰富的经验。

　　根据研报预测结果来看，2020—2022年公司净利润分别为65.57亿元、79.62亿元、96.10亿元，同比增长将达到40%、21%、21%米博体育网站版，预测市盈率将在2022年达到51.88%

　　答：“带量采购”就是在招标公告中，会公示所需的采购量，投标过程中，除了要考虑价格，还要考虑你能否承担起相应的生产能量。其主要是针对于高值医用耗材市场。相对于迈瑞医疗来说，他的主营业务主要是设备仪器一类，其中涉及到了除颤器。 “带量采购”在体外诊断方面影响相对较小。且迈瑞医疗新培养的微创外科领域会受到一定的影响，如骨科方面。

　　答：高值医用耗材和体外诊断是比较具有价值的。高值医用耗材中，以彩超和骨科为例，由老龄化的推动，骨科方面的需求频次较为平稳，属于 市场空间比较大的领域，市场规模在 80-100 亿左右。且由于心血管疾病的高发，2018年我国血管介入器械市场规模达389亿元，增速25.08%，截至2017年底，微创、乐普和吉威总计占有67%的市场份额。IVD：市场增速也比较平稳，2018 年我国 IVD 市场规模达到 604 亿元，目前已成为全球 IVD 增速最快的市场之一。免疫诊断、生化诊断和分子诊断市场规模最大，在全球市场占 IVD 市场容量50%以上。目前我国体外诊断市场份额仍有80%以上为进口高端产品，国产品牌市占率较低，有较大的发展前景。

　　答：一般是指自动体外除颤器，是一种便携式的医疗设备，它可以诊断特定的心律失常，并且给予电击除颤，是可被非专业人员使用的用于抢救心源性猝死患者的医疗设备。

　　答：从2018到2019年，迈瑞医疗的市盈率是接近于医疗器械行业的市盈率。到2020年，迈瑞医疗市盈率为76.61倍，整个医疗器械行业的市盈率为157.51倍。

　　答：（1）在生命信息与支持方面：2017年，监护仪在全球是第三，国内是第一，市场份额占10%和65%，第一和第二为飞利浦和GE，市场份额为38%和26%；其次机在全球也是第三，国内市场的第二，市场份额占11.2%，国外第一和第二主要是德尔格、通用电气，市场份额主要是46.2%和32.5%，2019年迈瑞反超GE，成为第二；除颤仪在全球和国内位列第五和第二，主要竞争对手是卓尔医学、飞利浦和菲康。

　　（2）在体外诊断方面：血球：迈瑞在2017年在全球排第七，在2018年，国内主要是希森美康和迈瑞，竞争对手有希森美康、贝克曼；生化：2017迈瑞在国产第三，主要竞争对手有贝克曼和罗氏。

　　差距在医疗器械中所运用到高新技术主要是国外企业，国内在技术方面比较弱后，突破还需要一些时间。其次是国外医疗器械树立了品牌优势，也需要慢慢发展。

　　6.问：迈瑞医疗中IVD中的化学发光业务是什么？技术壁垒是什么？目前其他公司能否做好化学发光业务？

　　答：（1）.化学发光是免疫诊断的一种，是利用抗原抗体之间的特异性反应来测定体内疾病标志物浓度，从而判断身体状态的诊断方法，广泛应用于迈瑞医疗目前采用的是管式酶促化学方法，检测项目覆盖了传肿瘤、生殖内分泌激素、甲状腺功能等。 （2）.技术壁垒：化学发光仪器自身需要集成生物、化学、光学多个领域的前沿技术，且对检测系统中的仪器和配套试剂精度与自动化的要求较高，所以技术难度大。

　　（3）.安图生物也有化学发光业务，他是以板式化学发光起步，逐步过渡到以管式酶促化学发光为主。除此之外，还有迈克生物，是以酶促发光加直接发光为技术平台。

　　答：迈瑞医疗在北美收入占比9.90%，亚太地区是占8.76%，欧洲是占8.22%，拉丁美洲是占6.35%，其他地区是9.18%。

　　答：迈瑞医疗产品对国内的各级医院的覆盖率由到一级分别达到了70%、44%、11%。公司在国内监护仪今年市场占有率已经突破50%，完成了进口替代。化学发光业务，目前国产品牌份额合计不超过20%。公司国外销售渠道，历经20年的耕耘，已遍布全球，三条产品线合计占中国同类出口额的60%以上。